“924”两周年，A股变成K型市场：近七成个股亏钱，普通人该抄的调仓模板

今天是“924”行情的两周年。站在这个节点回看，数字很漂亮：两年前“一行一局一会”政策组合拳发布当天上证指数大涨4.15%，两年间上证指数从2863点最高涨至4258.86点，今日收盘3888点累计上涨超36%，A股总市值从70.87万亿元增至115.59万亿元，电子取代银行成为第一大市值行业。

但真正有意思的，是另一组几乎没人提的数字。今年以来，全市场近七成个股录得负收益，个股涨幅中位数是-12.4%；而代表头部科技的科创50年内上涨20.66%、创业板指上涨2.68%。换句话说，牛市走了两年，指数涨了，但大多数股票在跌。“指数涨了，为什么我账户没赚”这句话，终于有了数据化的答案——A股从一个普涨市场，变成了一个典型的K型市场。这篇文章不追热点，只给一套普通人能照抄的调仓模板。

一、先看懂：指数涨了，为什么多数股票在跌

把“924”以来的行情拆成两个阶段，就不难理解。第一个阶段（2024年9月下旬至2025年）是政策驱动下的估值修复：普涨、快速放量，风险偏好抬升，几乎所有股票一起涨。2026年新开户2743.69万户，两融余额从“924”前的1.37万亿元升至目前的2.63万亿元，指数化的钱也在加速进场——ETF总规模从2024年9月末的约3.5万亿元增至如今的近5万亿元。

第二个阶段才是关键。2026年以来，指数的上涨不再靠“水涨船高”，而开始由盈利和产业趋势分化主导。半年报给出了最直接的证据：全市场上市公司上半年净利润3.58万亿元、同比增长19.5%，但科技板块显著跑赢——电子行业两年市值上涨超302%、上半年营收增长近38%、归母净利润增长195%，增速均居31个申万一级行业首位；而食品饮料、房地产、美容护理三大行业市值仍在缩水。

所以K型结构的本质，不是“你没选对股票这么简单”，而是整个市场的定价方式变了。行情从“任何人都能赚的普涨”，变成了“只有识别出盈利兑现和产业方向的人才能赚的结构重估”。你的对手不是行情，是旧方法——那种“跌多了就买、等着轮动到我”的思路，在K型市场里几乎必然失效。

二、K型市场里，普通人最大的敌人是“择股”

两年里最显著的机构化信号，是资金从“选个股”转向“选指数”。ETF规模两年扩张1.5万亿元，定价权从主动选股向被动配置迁移。这背后是一个残酷的统计：个股涨幅中位数-12.4%，意味着随机挑一只股票，今年大概率是亏的；但买对一条产业赛道（电子、科创），收益可以翻倍。

对个人投资者来说，这意味着“挑选行业”比“挑选个股”的胜率更高，而“选择指数”又比“选择行业”更省心。原因在于，K型市场的分化主要是行业与风格层面（头部科技 vs 传统消费金融），而不是同行业内个股层面。数学家们称之为弱化alpha、强化beta行情——个股的超额收益波动大且难持续，而板块与宽基的beta更容易把握。

这直接指向一个反直觉的结论：在K型市场里，承认自己“不会选股”反而是优势。与其在4000多只个股里博运气，不如先把确定性最高的几层beta配置到位。

三、一套可直接照抄的三档工具箱

下面是一套不依赖预判、靠结构就能落地的配置思路，把账户分成三档，每档对应不同的任务：

打底仓解决的是“至少吃到指数上涨”。在K型行情里，宽基指数是少数持续创新高的资产，比个股的确定性高几个量级。它不追求跑赢谁，只求不踏空、不归零。

结构仓解决的是“别只赚指数的钱”。从中报看，盈利兑现最集中的方向是电子（含算力、存储）、科创与产业趋势明确的赛道。用行业ETF替代个股，可以把个股层面的暴雷风险（业绩、减持、流动性）交给指数化分散去消化。

机动仓解决的是“有子弹应对波动”。这一点在当下尤其重要——美联储10月加息概率已升至66%—69%，10年期美债收益率触及5.135%，叠加中秋国庆“双节”长假与节前缩量，9月25日起休市、外盘有8个交易日敞口。留机动现金，不是为了等“抄底”，而是为了在K型震荡里不被流动性逼着低卖。

四、三个时点，对应的具体动作

工具箱只是骨架，真正的差别在动作纪律。按当下到年底的三个时点，给出可执行的动作：

时点一 · 节前（9月25日休市前）：不因指数回调被动清仓，只做再平衡。如果结构仓占比已经因为前期上涨高于目标上限（比如涨到50%），先降到目标中枢；机动仓属性、跑不赢指数又看不懂的持仓，节前优先处理，因为长假有8个交易日外盘敞口是你假期里管不了的风险。

时点二 · 节后K型震荡（10月中旬前）：盯住“盈利能否接棒”。如果回调后宽基指数没有跌破大级别支撑，结构仓的加仓点在“行业ETF回调到20日线附近、且中报/三季报盈利仍在兑现”时才动手；不要因为“跌多了”就加，K型市场里“跌多了”从来不是买入理由。

时点三 · 年底趋势确认：如果指数在盈利驱动下站稳、结构行情延续，就维持打底+结构双主线，只在结构与打底之间做比例微调；如果盈利兑现证伪（三季报科技盈利增速回落），则收缩结构仓占比、提高机动仓，把“赚结构”的仓位还给“赚确定性”。

五、把这两周年的教训收敛成三条

• 别再用“跌多了就会轮到我”的旧逻辑看市场。K型结构的底层是盈利与产业趋势分化，不是情绪填坑；指数创新高与七成个股下跌可以同时发生。
• 把“选股”降级为“选结构”。行业ETF与宽基ETF在2026年的相对胜率，显著高于随机选股；承认不会选股，是普通人赢下结构行情的起点。
• 用比例和时点管理替代预测。打底+结构+机动三档对应“跟上、赚结构、留子弹”三个任务，节前、节后震荡、年底确认三个时点各有固定动作——K型市场赢的是纪律，不是智商。

“924”两周年真正想告诉普通人的，不是“A股涨了多少”，而是游戏规则已经变了：从普涨的群众运动，变成盈利兑现的结构专业赛。跟上这场变化的，靠的不是更多信息，而是一套把“选股”变成“定结构”、把“情绪”变成“时点纪律”的方法。把这三档配好，剩下的交给数据去验证。