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过去一周，多数资产都不太好过。纽约黄金从本周高点 4444.9 美元回落，白银跌到 64.62 美元，纽约原油从 104.46 一路砸到 99.88，比特币也从 8 万美元上方回落到 7.7 万附近。当跌幅开始变得让人难受，"定投"这三个字才第一次真正接受检验。
但很多人没意识到：同样叫定投，做法不同，结果差得很远。大多数人的定投是"每月固定扣 3000 元"，也就是固定金额法（DCA）；而机构常用的另一种叫价值平均法（Value Averaging，VA）——不是每月买固定金额，而是每月买到一个固定的市值。
这篇文章不讲道理，只算数字。三组数字算完，你就知道该选哪种，以及要先准备多少钱。
先定义清楚，后面的账才有意义。
| 做法 | 买入规则 | 直白理解 |
|---|---|---|
| 固定金额法 DCA | 每月固定投入 3000 元 | 不管涨跌，金额不变 |
| 价值平均法 VA | 本月投入 = 目标市值 − 当前市值 | 跌了多买，涨了少买甚至卖 |
价值平均法的核心只有一个公式：本月投入 = 目标市值 − 当前持仓市值。假设设定市值每月增长 3000 元，那么：
看出来了吗？固定金额法把"买多少"写死，价值平均法把"买多少"交给市场。市场跌得越狠，后者买得越多。
光讲规则不够。我们构造一条真实的下跌路径，两种方法各算一遍。
假设某宽基指数从 1.00 元起步，随后连续下跌——这是过去几周不少资产的写照——设定每月目标市值为 3000 元，共投 6 个月：
| 月份 | 价格 | 固定金额法买入份额 | 价值平均法目标市值 | 价值平均法买入金额 | 价值平均法买入份额 |
|---|---|---|---|---|---|
| 第1月 | 1.00 | 3000 份 | 3000 元 | 3000 元 | 3000 份 |
| 第2月 | 0.96 | 3125 份 | 6000 元 | 3120 元 | 3250 份 |
| 第3月 | 0.95 | 3158 份 | 9000 元 | 3568 元 | 3756 份 |
| 第4月 | 0.91 | 3297 份 | 12000 元 | 4046 元 | 4446 份 |
| 第5月 | 0.94 | 3191 份 | 15000 元 | 2796 元 | 2974 份 |
| 第6月 | 0.88 | 3409 份 | 18000 元 | 5362 元 | 6093 份 |
把两栏加总：
• 固定金额法：累计投入 18000 元，累计份额 19180 份，平均成本 0.9385 元。
• 价值平均法：累计投入 21892 元，累计份额 23519 份，平均成本 0.9308 元。
• 成本差：价值平均法把平均成本压低 0.0077 元，相对降幅约 0.82%——但在第 4 个月那段最深的坑里，它的成本优势一度达到 3.5%（0.9181 对 0.9511）。
关键在于：跌幅越深，两种方法的成本差距越大。上面这条路径还算温和（6个月最大跌 12%）。如果把单月跌幅放大到 15%、20%，差距会迅速拉开到 5% 以上。原因很简单——固定金额法在低位只肯投同样的 3000 元，价值平均法却必须把市值补回目标值，跌出来的坑越大，补的越多。
天下没有免费的午餐。上面那笔账的代价是：价值平均法的投入是不均匀的，而且下跌期远超预算。
看第 6 个月——单月要投 5362 元，是固定金额法的 1.79 倍。这不是极端个例，而是价值平均法的常态。手册里那个经典结论是准确的：VA 需要准备约 1.4 倍的预算资金。换算到我们的例子上，如果每月打算"平均"投 3000 元，下跌期就必须准备好 4200 元左右的上限，而单月峰值甚至可能冲到 5000 元以上。
| 情景 | 固定金额法 月投 | 价值平均法 单月峰值 | 需要预留现金 |
|---|---|---|---|
| 温和下跌（单月 −4%） | 3000 元 | 约 3600 元 | 1.2 倍 |
| 中等下跌（单月 −8%） | 3000 元 | 约 4500 元 | 1.5 倍 |
| 深度下跌（单月 −15%） | 3000 元 | 约 6000 元 | 2.0 倍 |
所以第一件要先想清楚的事不是"选哪种方法"，而是：你能不能承受单月投入突然翻倍？如果答案是不能，价值平均法在真正的暴跌里反而会让你被迫中断——那它最大的优势就全部作废了。
价值平均法在纸面上很漂亮，实盘里有三个坑，踩中任何一个都会让它变成另一种东西。
• 第一，现金预留不足导致中途断供。这是最致命的一条。断供一次，目标市值就永远补不回来，之后所有的"低买"逻辑都会紊乱。宁可把每月目标市值设低一点（比如 2000 元），也要留足 2 倍以上的现金。
• 第二，单边上涨期会变成"不断卖出"。行情好时，市值涨超目标，公式要求你卖出。这本身不算错，但如果放在有赎回费、有资本利得税的品种上，摩擦成本会吃掉超额收益。更适合它的品种是场内 ETF、指数基金、以及费用低的宽基工具。
• 第三，标的本身不能有"退市风险"。价值平均法在下跌时加码，本质是"越跌越买"的加倍下注。用在一只长期向上的宽基指数上，它赚的是波动；用在一只基本面持续恶化的个股上，它只是在加速亏光。这也是为什么上面全程用的是"宽基指数"而不是任何一只具体的股票。
如果你决定用价值平均法，实操其实比想象中简单。下面这份清单每个月照做一遍即可，全程不超过十分钟。
回到本周的行情。黄金 4349.7 美元、白银 64.62、纽约原油 99.88、比特币 7.73 万美元——这些下跌本身不构成买入理由，也不构成卖出理由。真正决定长期结果的，是你在下跌发生之前就已经定好的规则，以及规则要求加码时你手上有没有钱。
定投的胜负从来不发生在行情好的时候，而发生在像这一周这样、公式要求你比平时多掏一倍钱的时候。